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2023年5月财政数据点评：财政的可能空间与观察时点_天天视讯

时间：2023-06-18 13:52:14 来源：兴业证券股份有限公司

投资要点

(资料图片)

2023 年5 月，全国一般公共预算收入同比高增32.7%，剔除留抵退税因素（使用财政部数据测算）后同比下降4.7%，企业所得税是最大拖累，企业盈利下滑已经反映在财政收入上，指向经济修复动能偏弱。当前，虽然降息已经落地，但考虑到盈利下滑约束企业融资意愿，财政发力扩内需的概率或有提升。力度方面，考虑到当前更多是转型期的特征，政策全面大力刺激的可能性或不大。

一般公共预算：企业盈利继续拖累税收。

5 月，剔除去年同期留抵退税因素影响，一般公共预算收入同比下降4.7%，税收收入同比下降4.4%（前值为增长6.7%），其中企业所得税拖累税收7.0 个百分点，可能是4 月企业盈利表现不佳的滞后体现。

支撑项和上月一样，仍然是出口退税减少，以及增值税缓税补缴。按规定，去年的缓税应该已于5 月补缴完毕，后续财政收入可能和经济基本面更为相关。

5 月，一般公共预算支出保民生稳就业的特征延续。

政府性基金预算：收支增速回落。政府性基金收入端维持低位，同比下降7.5%，叠加新增专项债发行略滞后于去年同期，支出端同比下降18.2%。

财政的可能空间与观察时点：

第二批新增地方债额度5 月中旬已下达，或将逐渐发行落地。

结合2022 年中央经济工作会议的要求以及2022 年8 月国常会的部署来看，政策性开发性金融工具也有延续使用的可能。

一般国债有8000 多亿元的提额空间。但此前调整中央赤字已经是1998-2000 年，用于增发长期建设国债，今天情况已经不同。如果要使用一般国债的增量空间，流程上通常需要报全国人大常委会审批，后续可关注6 月26 日-28 日的全国人大常委会会议。

特别国债此前共新发3 次，1998、2007 年均不是用于稳增长，且对项目有一定收益要求，使用有较高门槛。特别国债也需全国人大常委会审批，而且一般是由中央提前披露，后续可关注全国金融工作会议（或有）、中央政治局会议。

风险提示：国内外经济形势及政策调整超预期变化，信息统计不完全。

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