交通运输行业周报：重视电商快递分化 油运拐点渐近

本周上证综指较上周环比+0.55% ， A 股交运指数较上周环比-0.60%，跑输上证指数1.15pct。本周重点关注个股中，招商轮船、申通快递、永泰运、德邦股份、华贸物流涨幅居前。

(资料图片仅供参考)

行业动态跟踪：

快递物流：

（1）重视价格竞争加剧环境下的电商快递分化，看好头部Top2 企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。根据国家邮政局数据，截至5 月31 日，今年我国快递业务量已达500 亿件，比2019年提前了155 天，比2022 年提前了27 天，5.1-5.28 全国邮政快递日均揽收/投递量分别为3.67/3.68 亿件，在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平（诸如义乌、广深等电商重镇价格接近2021 年年中水平），我们观察到电商快递加盟商不稳定现象逐渐增多，考验各家经营管理能力。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，当前行业Top2 龙头企业估值极具性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。

（2）618 电商促销符合预期，物流企业重视配送时效。①从上游电商销售表现来看，618 开门红期间消费热情充沛。5 月31 日晚8 时，“618”年中大促全面开启，截至6 月1 日24 时，天猫会员成交额破亿的品牌数量同比增长超40%；京东618 开门红28 小时期间，多个品牌商家实现翻倍增长，数码品类销售额同比增长3 倍，冷藏蔬菜销售额同比增长7.5 倍。②从物流端来看，各物流品牌积极调配人力、车辆等资源，保障配送服务能力。天猫方面，截至6 月1 日中午，超过300 城已收到菜鸟半日送达的天猫618 包裹，全国多城超七成预售包裹均已签收。京东开场10 分钟，全国超700 个县区市的消费者已收货，截至6 月1 日中午，全国92%的区县已收到商品。

航空机场：

（1）航班量整体稳定，机票价格略微回落。本周（5.27-6.02）民航客运航班量日均13757 班次，环比-0.7%，恢复至2019 年同期的97.0%；其中国内航班量日均12689 班次，环比-0.9%，恢复至2019年同期的109.7%；国际及地区航班量日均1068 班次，环比+1.4%，恢复至2019 年同期的40.9%。根据我们跟踪的热门航线票价数据，本周商务线票价环比-8.1%，旅游线票价-2.9%。

（2）C919 客机开启商业运营，机票价格无明显差异。5 月28 日，国产飞机C919 由东航完成商业首飞，并开启常态化商业运营。目前东航是唯一执飞C919 飞机的航司，并将在2023 年继续引进4 架C919飞机。公司为其配备了专门的飞行、客舱维修等部门，能够满足商业运行初期需求。目前东航C919 机型仅每日执飞上海至成都一趟往返航班，其机票价格与其他机型航班并无明显差异。

（3）南航拟定增募资不超175 亿元，用于引进飞机与补充流动资金。

5 月31 日，南航发布公告，拟定增募资不超175 亿元。其中122.5亿元将用于引进50 架A320NEO 飞机，符合公司机队扩张节奏；52.5亿元用于补充流动资金，缓解流动性压力。

航运：

（1）本周原油运价淡季波动，下半年看好运价持续向上。6 月2 日BDTI TD3C 运价达22983 美元/天，环比上周-2173 美元/天，OPEC+减产冲击结束，炼厂检修高峰期已过，原油运价虽然有所下滑，但属于淡季波动。预计二季度原油运价见底后区间震荡，下半年旺季运价将持续上升。

（2）淡季下成品油运价平稳运行，欧洲进口有望带动需求上行。6月2 日BCTI 大西洋一篮子运价达到31517 美元/天，环比上周-4493美元/天；6 月1 日BCTI 太平洋一篮子运价达到31581 美元/天，环比上周-1745 美元/天。随着下半年炼厂检修减少，欧洲成品油运输需求恢复，看好淡季结束后成品油运价回升。

（3）欧洲煤炭进口放缓叠加中国制造业收缩，BDI 指数本周有所下降，低于盈亏平衡线。6 月2 日BDI 达到919 点，较上周环比-21.59%。

大西洋煤炭需求减弱叠加5 月中国PMI 指数降至48.8，BDI 指数跌至三个月以来最低水平。

（4） 集运运价触底，SCFI 环比回升。6 月2 日SCFI 指数达到1028.70点，环比+4.60%；6 月1 日WCI 指数达到1682.10，环比-0.19%。

核心观点：

快递物流：2023 年需求修复性增长，同时价格竞争节奏加快，看好龙头的份额提升与业绩韧性，当前估值极具性价比。在物流通畅及消费持续复苏下，我们中性测算2023 年行业业务量恢复至1236 亿件，对应增速12%。预计2023 年行业竞争节奏加快，头部企业对份额诉求加强，2023 年为快递行业进一步分化之年。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，盈利稳健增长；落后企业持续面临压力，关注潜在的管理改善、降本兑现情况，或存在修复弹性机会。重点推荐：

顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递、德邦股份、韵达股份。

航空：国内航班量超出疫情前水平，国际航班快速回暖，疫情后供需扭转带来弹性可观。国内航班量已超疫情前水平，航季更替后国际线加速复苏，五一假期旅行航线复苏状况超出此前预期，有望指引今年暑运及十一旺季仍然高景气，上市航司有望迎来业绩的大幅改善。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。

机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复2）近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点推荐：

上海机场、白云机场。

油运：原油运价淡季波动，成品油运价平稳运行，行业景气周期逻辑不变。1）由于行业进入淡季，叠加OPEC+减产及炼厂检修期到来，3 月后VLCC 运价下滑。近期边际影响已基本减弱，运价小幅波动。

考虑中国引领全球需求回升，OPEC+减产影响基本结束，美国宣布补充战略石油储备，供给新增交付即将快速减少，看好原油运价基本企稳。成品油制裁后真空期即将渡过，需求回升下欧洲进口有望迎来拐点，看好运价持续上行。2）中期供需向好，行业景气周期明确：行业供给增长处历史低位，未来20 岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点推荐:中远海能、招商南油、招商轮船。

推荐组合：顺丰控股、圆通速递、招商轮船、中远海能、招商南油、春秋航空、中国国航、白云机场、上海机场。

风险提示：

1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。

2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。

3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面 临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。